Fue construido en el año 1971 con el objetivo de abastecer de agua a Toledo y a los municipios limítrofes, como complemento al suministro de agua desde el embalse de El Torcón, evitando, con ello, las restricciones de agua en la ciudad sufridas en anteriores sequías. Posteriormente, en el año 2000, un tercer embalse (Picadas), se uniría a Guajaraz y a El Torcón, para el abastecimiento a Toledo y a otras zonas de la provincia. 

Los principales usos de las aguas del embalse son el abastecimiento y el riego.

En el entorno del embalse predominan los encinares, y existe una variedad importante de aves acuáticas, entre las que destacan las gaviotas, azulones, cormoranes, somormujos y garzas.  

Para los aficionados al senderismo, existe una ruta de unos 15 km de longitud que bordea completamente el embalse.